理性看待期权末日轮行情新宝彩票下载安装
实时播报  2019-3-11 09:36 4855 1
【仅为资讯▼,不做参考】
        
      处于末日轮的深度虚值期权,实现虚值到实值的概率非常低▂,隐含着较高的赔率▄。概率与赔率如同跷跷板一般▃,分立两头▲,此消彼长▄。

  随着2015年2月第一只场内金融期权—50ETF期权登陆上交所●,到2017年4月白糖和豆粕期权分别在郑商所与大商所上市▼,以及近期铜、棉花、天然橡胶等期权的相继上市●,期权这一衍生工具逐步被国内的投资者熟知▄。

  2019年2月25日▃,50ETF期权合约在一个交易日内大涨接近200倍,期权再度被投资者热议。那么期权究竟是投资者短期通向财富自由的圣杯▼,还是一个深不见底的亏损陷阱?我们从这次合约事件说起▂,看看期权能否为我们的投资带来一些新的思路▄。

  末日轮究竟是什么

  期权中的一个“期”字表明了期权的一个重要属性——期限(即具有到期日)▁。每个期权合约都具有到期日,而在该日期前期权合约具有意义▁,但是到了约定的到期日时期权合约都会消亡,不管是被行权还是被作废▲。因此▼,期权是一个具有时效性的金融衍生工具★。那份一日大涨192倍的50ETF合约是2019年2月27日到期的行权价为2.8元的认购期权◆,也就是说大涨当日该合约的离到期日仅两天(换言之该合约的存续期仅仅两天)▼,到期日该合约将根据行权价与到期当天的标的物价格▁,即50ETF价格▅,决定其是否具有价值▇。

  由于到期日当天标的物价格的变动,可能会导致本身不具备行权价值的期权变成有价值■,本身具备行权价值的合约变成不具有行权价值一样。因此▼,我们形象地称之为末日轮。对于前文中所说的期权,由于离到期日非常近■,因此也可归为末日轮▼。那么为何一份快到期的合约会出现这样惊人的涨幅▇,其原因又是什么?

  Gamma 大涨的幕后推手

  做期权交易的投资者都非常熟悉Greeks值●,而Gamma值则是众多Greeks风险值之一█,其定义是标的物价格变动1单位▂,引起Delta的变化量★。其中●,Delta也就是标的物价格变动1单位▂,会使期权权利金增加对应Delta值▂。定义听来十分绕口◆,从数学上来解释就是期权价格相对于标的物价格变动的二阶导数●,也就是标的物价格变化速度的概念▃。形象点来说▇,就是如果一只股票一天涨10%要比一只股票一个月才涨10%的价格变化速度要快█。



  图为期权Gamma与剩余时间关系

  上图是Gamma与剩余时间关系▂,随着到期日的临近(T越小)▇,平值期权的Gamma值会变得越来越大,而离平值越远的实值与虚值期权的Gamma值则越小▃。整个分布呈现尖峰状态。这种离到期日非常近的期权合约▅,Gamma值就会达到近乎妖怪般的程度★。也就是说标的物价格快速变动█,会使虚值期权向平值快速变动▁,从而让期权合约价格呈现爆炸式增长▅。平值期权向实值期权变化的过程中▃,Gamma值将逐步变小▆,最终实值期权的价格变化将与标的物价格变化一致●。简而言之▇,只有处于深度虚值的期权才能拥有高爆发的可能▲,当处于平值向实值变化的过程中▇,并不会产生具有巨大的涨幅█。在2019年2月25日开盘时▄,50ETF价格为2.64★,这份2月到期行权价为2.8的认购期权▁,行权价离标的物价格距离非常远▲,也就是说除非到期日时█,标的物价格超过2.8▇,否则该合约没有行权价值●,也就是需要50ETF在未来2天累计涨幅比2.64的开盘价超过6%▅。短短2天内█,涨幅超过6%▄,似乎在当下的行情中并不困难★,但是实际上却并非易事█。

  表1与表2是根据50ETF价格数据计算出来的一天涨跌幅和两天累计涨跌幅的区间分布■。50ETF一天涨超1倍标准差或跌破1倍标准差■,即涨跌幅超过[-1.57%▆,1.66%]的概率约为31%▅,而价格只能涨超或者跌破●,因此单边概率仅15%左右▅。一天6%的涨幅或则跌幅▼,接近4倍标准差■,单边概率已经远低于0.1%▃。从表格2中我们可以知道▇,2天累计涨跌幅超过6%接近3倍标准差◆,概率已经接近0.1%▁。另外▇,笔者统计了2014年以来1256个交易日50ETF的涨跌幅情况▅,出现单日涨幅超过7%的仅有2次▅,跌幅超过7%的仅为7次■。当然★,以上数据仅考虑任意一天涨跌幅的情况▂。若考虑未来涨跌幅要落在3倍标准差以外,且该日离到期日在3天以内■,则概率将会更低。从概率上来说◆,该合约要从无行权价值变为有行权价值的概率上来说是非常低的▂。



  但事后我们知道当天50ETF的涨幅为7.56%█,收于2.816高于2.8的行权价▲,使得该期权价格从前收盘价3元/张涨至收盘价的581元/张▇,涨幅约为193%▂,也就是发生了表1中接近4倍标准差的情况▇。举个形象的例子▄,就如火箭队在落后马刺12分●,比赛只剩36秒的情况下▆,此时无人认为比赛结果还有任何悬念◆,然而奇迹诞生于最后这36秒●,麦迪狂砍13分▆,力挽狂澜▇。50ETF一日涨幅7.56%如同一个黑天鹅事件一般▁,把原本并不可能行权的合约在该时点突然变成了具备行权的可能▅,继而造就了一日大涨近200倍的神话■。

  期权买方卖方盈亏不对称

  从上述例子看起来▼,末日轮一旦发生极端行情似乎就是一个买方大挣▼,卖方巨亏的情况▲。“期权买方风险有限▇,期权卖方风险无限”■,事实真是如此吗?我们先从买方的角度入手,看看交易的实际盈亏究竟如何▁。以上述2.8认购期权作为例子●,假设买方在价格大幅上涨前以3元/张购入期权合约★,由于50ETF期权买方限仓为2000张▁,假定买方购入了2000张▃,则一开始的权利金支出为6000元█,考虑目前市面上交易单边手续费为2—10元/张不等▅,我们取5元/张▼,即买方的购入成本为16000元▂。由于2000张50ETF期权合约表示如果行权则要购入2000万份50ETF▅,显然对于一般投资者而言并不现实▲。所以■,假定该投资者能以收盘价0.0581元/张全部平仓▼,那么买方的成本则为26000元(16000+10000)█,利润为1136000元◆,实际盈利44.69倍▃。当然事实上▄,期权在0.0003元附近时成交量极低▆,以前一日的交易量来说▃,仅成交1166张▲,而当天上午合约的交易量也是极低的▄,只有期权价格大涨后▇,交易量才逐步变大▂。从前文的分析中▁,我们知道只有期权价格非常便宜时▅,才具有爆发的可能▂,价格越高涨幅则越小▄。

  那么作为买方的对手方真的就是巨大亏损吗?期权卖方作为义务方在交易时需缴纳保证金▆,按照现行保证金制度★,即便是上述期权初始保证金也在1700—1800元/张左右●。假设有卖方在价格0.0003元/张卖出上述合约▃,之后在0.0581元/张平仓▂,亏损额在32%左右▆。

  一边是买方盈利4469%▆,一边是卖方亏损32%▇。双方盈亏并不对称▅。这是由于两者盈亏的计算方式并不相同■,买方只考虑权利金●,而卖方则需考虑保证金▆。

  期权只在乎结果不在乎过程

  从事后的结果来看●,我们知道最终到了到期日时●,标的物价格低于2.8▆,也就是说这份网红期权最终并不具备行权价值▼,而被作废■。期权价格也经历了过山车一般的变化▲。在经历193倍的大涨后▆,次日又从高位大幅回落91%,最终回归至零★。

  期权对于许多国内投资者而言是个新工具▲,但是在国外则具有相当长的历史▃,末日轮发生Gamma大涨的情况并不鲜见★。处于末日轮的深度虚值期权●,实现虚值到实值的概率非常低▼,因此也隐含着较高的赔率▂。概率与赔率如同跷跷板一般▅,分立两头▲,此消彼长◆。若按上述买方方案▼,单次看似不高的亏损★,经年累月后便成了巨大的亏损▁。投资者若凭一次侥幸的奇迹,而盲目参与到末日轮之中▃,最终往往得不偿失▼。在这纷繁复杂的投资世界█,投资者更需保持一份清醒●,而不是盲目参与其中▁。
(文章来源:期货日报)
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2#
ALh_爺莪忲蔂  3级会员 |2019-3-11 09:56:37
代理平台是骗子···
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